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资本账户开放的具体次序——对中国政策选择的启示

作者: 整理:无忧论文网 录入时间:[11-03-03 10:52:48] 浏览点击数: 添加书签:
论文摘要:资本账户开放是金融全球化的一个必然趋势,而从以往各国的开放实践中,理论界得出了如何正确安排资本账户的内部具体次序对开放的效果有着至关重要影响的结论。本文在追踪了国际上对资本账户开放的具体次序的研究的最新进展之后,对文献中有关中国的部分进行了较为详细的综述。文章指出。中国的资本账户开放也是在以一个渐进的方式推进。即使是在如何开放的问题上,对于资本账户开放的模式(激进或渐进),资本账户同经常账户之间的先后次序等的讨论大多也是在理论层面上的论述,甚至就是在资本账户内部的次序方面,如直接投资和间接投资、长期投资和短期投资等的次序,也已经落后于中国自身的开放实践了。在我国具体的资本账户开放进程中,理论中所划分的阶段之间的界限已逐渐模糊。中国目前的政策安排重点是在如何确定资本账户子账户之间的先后次序上。
论文关键词:资本账户开放;具体次序;中国经济;政策建议
2007年以来,次贷危机的爆发使得许多国家被卷入金融机
构,出现倒闭狂潮,从而对实体经济产生了重大的影响。而
且,在全球一体化程度逐渐加深的今天。美国的次贷危机迅速
地席卷了欧洲、日本等发达国家,不仅如此,次贷危机对很多
本账户开放的具体次序
新兴工业化国家的消极影响也正在显现。到目前为止,中国经
济受次贷危机的影响相对较小,这也就引发了在亚洲金融危机
之后的再次对资本账户开放问题的讨论。
资本账户开放问题的讨论主要集中于两个方面:一是关于
资本账户开放的原因以及成本收益分析,主要探讨为什么要实
施资本账户开放,以及资本账户开放在实践中能给一国带来何
种利益或损失;二是关于如何开放的问题,包括开放的模式,
途径及次序选择等问题。
理论上,资本账户开放有增加国内投资、让国内和境外投
资者资产组合多样化、提高金融系统效率以及发挥信号效应等
作用。实证研究的结论是模糊的。Quinn是第一个得出资本账户
开放与经济增长之间存在正相关结果的。他的实证研究表明,
在58个国家(1960~1989)中,资本账户开放对于实际经济增长
有着很强的正面效应。但他以及后来的一些支持者的研究都没
有区分国家类别。也有研究发现,对于发达圜家而言,资本账
户开放对经济有正面效应,而对于发展中国家,则未发现相关
证据。另外,对于一些国家,资本账户开放还可能导致国内的
金融不稳定,甚至出现较大的金融风险
面对国际资本流动的波动与易变性,对于发展中国家来说,
最大化其在资本账户进程中的收益的同时,最小化开放所可能
对国内金融甚至整个国家宏观经济的冲击,成了急需解决的问
题。与此同时,在理论界,如何设计一套最优的资本账户内部
次序也就成为了热点问题。虽然试图设计出一套能够放之四海
而皆准的资本账户开放的内部次序是不切实际的,许多学者都
认为,资本账户内部的具体顺序并没有固定的模式,各国应根
据自身实践作出相应的调整,同时需要根据具体形式的变化保证
政策调整的灵活性(Harwood,1997;Johnston,1998;BarryEichengr-
een et a1.1999;Daniel Daianu and Radu Vranceanu,2002;Ingves,
2003)。一个设计完美的资本账户开放的战略并不是一次性的计
划工作,而应该是一个摸着石头过河的过程。可是,理论界对
于其开放的具体次序的讨论依然热烈,其重要贡献在于提出一
些一般性的原则以供参考。
IMF提供了一个原则性的建议:先放开对外国直接投资的
限制.再放松对外国间接投资的限制;先放开资本流人,后放
开资本流出;先开放股票市场和债券市场,后开放金融衍生产
品市场;先资本市场,后货币市场。
研究文献对资本账户内部次序的安排上的基本分类是类似
的,但也存在着一些差异,主要的分类有长期资本和短期资本,
直接投资、间接投资和银行贷款;股票市场、债券市场和金融衍
生产品市场;资
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