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论文关键词:资本账户开放;具体次序;中国经济;政策建议 2007年以来,次贷危机的爆发使得许多国家被卷入金融机 构,出现倒闭狂潮,从而对实体经济产生了重大的影响。而 且,在全球一体化程度逐渐加深的今天。美国的次贷危机迅速 地席卷了欧洲、日本等发达国家,不仅如此,次贷危机对很多 本账户开放的具体次序 新兴工业化国家的消极影响也正在显现。到目前为止,中国经 济受次贷危机的影响相对较小,这也就引发了在亚洲金融危机 之后的再次对资本账户开放问题的讨论。 资本账户开放问题的讨论主要集中于两个方面:一是关于 资本账户开放的原因以及成本收益分析,主要探讨为什么要实 施资本账户开放,以及资本账户开放在实践中能给一国带来何 种利益或损失;二是关于如何开放的问题,包括开放的模式, 途径及次序选择等问题。 理论上,资本账户开放有增加国内投资、让国内和境外投 资者资产组合多样化、提高金融系统效率以及发挥信号效应等 作用。实证研究的结论是模糊的。Quinn是第一个得出资本账户 开放与经济增长之间存在正相关结果的。他的实证研究表明, 在58个国家(1960~1989)中,资本账户开放对于实际经济增长 有着很强的正面效应。但他以及后来的一些支持者的研究都没 有区分国家类别。也有研究发现,对于发达圜家而言,资本账 户开放对经济有正面效应,而对于发展中国家,则未发现相关 证据。另外,对于一些国家,资本账户开放还可能导致国内的 金融不稳定,甚至出现较大的金融风险。 面对国际资本流动的波动与易变性,对于发展中国家来说, 最大化其在资本账户进程中的收益的同时,最小化开放所可能 对国内金融甚至整个国家宏观经济的冲击,成了急需解决的问 题。与此同时,在理论界,如何设计一套最优的资本账户内部 次序也就成为了热点问题。虽然试图设计出一套能够放之四海 而皆准的资本账户开放的内部次序是不切实际的,许多学者都 认为,资本账户内部的具体顺序并没有固定的模式,各国应根 据自身实践作出相应的调整,同时需要根据具体形式的变化保证 政策调整的灵活性(Harwood,1997;Johnston,1998;BarryEichengr- een et a1.1999;Daniel Daianu and Radu Vranceanu,2002;Ingves, 2003)。一个设计完美的资本账户开放的战略并不是一次性的计 划工作,而应该是一个摸着石头过河的过程。可是,理论界对 于其开放的具体次序的讨论依然热烈,其重要贡献在于提出一 些一般性的原则以供参考。 IMF提供了一个原则性的建议:先放开对外国直接投资的 限制.再放松对外国间接投资的限制;先放开资本流人,后放 开资本流出;先开放股票市场和债券市场,后开放金融衍生产 品市场;先资本市场,后货币市场。 研究文献对资本账户内部次序的安排上的基本分类是类似 的,但也存在着一些差异,主要的分类有长期资本和短期资本, 直接投资、间接投资和银行贷款;股票市场、债券市场和金融衍 生产品市场;资 |
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