金融发展中政府功能与企业债券市场监管研究

　　金融发展中政府功能与企业债券市场监管研究

　　【论文摘要】文章根据后发展国家市场发展中政府功能的市场增进理论,研究了政府功能在企业债券市场发展中的作用机制,并结合我国企业债券市场发展中的政府功能错位表现,提出了建立健全我国企业债券市场监管制度的政策建议和企业债券市场发展策略,认为在企业债券市场发展的不同阶段,其市场功能存在巨大差异,政府功能应是对市场功能的补充。

　　【论文关键词】资本市场;企业债券市场;金融监管;政府功能

　　一、政府功能在金融市场发展中的作用机制

　　所谓“政府功能”,这里指政府在市场发展过程中,通过一定的方式作用于市场,进而促进市场快速发展的功能。对于一个经济体而言,其金融市场的发展受经济制度因素制约,经济制度是支持金融长期发展的基础性环境。制度因素主要包括:

　　1．产权制度。市场经济制度是一种主要以私有产权为基础,以价格为经济资源的配置信号,以公平交易为原则,以货币价值作为交易媒介来配置社会经济资源的经济制度。金融是现代市场经济的核心,在整个经济体系的资源配置中起主导作用,其高效率运转的基础是明晰的财产权制度。规范与明确的产权制度是促进市场快速发展的主要因素。

　　2．信用制度。信用是金融产生与发展的基础。无论是作为所有权凭证的股票还是作为债权债务凭证的债券均是以证券发行者的履约信用为前提。否则便不会被投资者接受,也就不存在金融。因此。金融1=具又称信用丁具。相应地,市场经济也是信用经济。所以,有效的信用制度是金融市场得以健康快速发展的基础。

　　根据“政府功能‘市场增进论”’的观点,政府功能作用于市场发展的机制是在保持经济稳定的情况下通过培养民间部门、市场中介机构来培育市场微观主体进而增强市场机制的作用促进市场的快速健康发展,而不是直接替代市场(青木昌彦．凯文·穆尔多克、奥野正宽,1996)。相应地,相对于处于市场化过程中的后发展围家而言,政府功能作用于金融市场发展的机制是在保持社会经济稳定的前提下,通过界定、规范、明晰经济资源的财产权利和建市、培育社会经济信用来鼓励经济微观主体的经济活动进而积极培育市场微观主体。通过市场微观主体的快速发展来促进金融市场的市场机制的快速提升。

　　二、我国企业债券市场发展中的政府功能错位

　　我国是政府主导的金融市场发展模式．按金融工具分类,金融市场主要有三大子市场构成:股票市场、政府债券市场和企业债券市场。在政府干预下,我国的股票市场和政府债券市场得到了迅猛的发展,其市场功能也得到了很大的提高。唯独作为i大金融子市场之一的企业债券市场发展严重滞后。这显然与我国政府对企业债券市场的过多于预及其干预不当存在直接关系。

　　(一)我国企业债券市场存在政府过多干预的主要表现1．控制企业债券市场风险的措施采取严格管制,控制发行规模。为了控制市场风险,实行市场准入制是一种有效措施。但是,我国目前实行的企业债券市场准入制是控制企业债券发行规模和所有制歧视,这种措施具有很大的随意性而且存在严重的不公平,人为地阻碍氽业债券市场规模的壮大。相应地,实行按发行企业债券的信用等级来限制高信用风险的企业债券进入市场的准人制就科学得多。这样做既能有效地控制企业债券市场风险,又为企业债券市场规模的壮大预留了较大空间。

　　2．政府在企业债券市场基础设施的建设方面严重滞后于进一步发展的需要。所谓市场制度的基础设施,一方面是指T商企业、中介组织、政府机构等各种组织,另一方面是指南法律、规章制度等组成的市场规则。首先,有关企业债券的发行、流通、偿付机制的立法落后。1993年颁布实施的《企业债券管理条理》带有过多的计划经济色彩。而1999年实施的《证券法》简直就是一部股票法,显然满足